MicroStrategy (MSTR) 是一家默默无闻的软件公司，直到它开始大量押注比特币 (BTCUSD)。

自 2024 年初以来，随着比特币的增长，该公司的股价已上涨超过 400%由于人们乐观地认为数字货币将受益于即将上任的特朗普政府和支持加密货币的国会可能实施的政策，比特币价格飙升至 10 万美元以上的历史新高。

在今年的上涨之前，大多数投资者对 MicroStrategy 知之甚少，但现在，随着它加入纳斯达克 100 指数，该指数进一步成为人们关注的焦点，该指数由世界上许多最大、交易最活跃的公司组成，包括 Nvidia (NVDA)、苹果 (Apple) AAPL）和特斯拉（TSLA）。因此，跟踪该指数的交易所交易基金（例如 Invesco QQQ Trust (QQQ)）必须调整其投资组合以纳入 MicroStrategy。

分析师对 MicroStrategy 股价的上涨表示乐观。鉴于比特币的积极前景，还有更多的运行空间n 以及该公司采用的利用杠杆来建立比特币持有量的策略。然而，一些投资者表示，股价的大幅上涨是不可持续的，部分原因是杠杆作用。

MicroStrategy 股票总体上反映了比特币的方向性走势，因为该公司已经建立了自己的持有加密货币。然而，利用杠杆的策略已转化为股价涨幅，远远超过了比特币，自今年年初以来，比特币上涨了约 125%。

该公司尚未实现盈利今年任何一个季度，它都在 2020 年购买了第一批比特币，当时比特币的交易价格接近 11,000 美元。就在七年前，时任首席执行官 Michael Saylor 曾表示，比特币的“日子已经屈指可数了”。

在最近的一次 CNBC 采访中，现任董事长的 Saylor 称 MicroStrategy 是一家比特币资金运营公司。该公司已购买加密货币自 2020 年以来已翻了 45 次，账面上总计 444,262 BTC。这占到了未来 2100 万比特币的 2% 以上，使 MicroStrategy 成为仅次于 BlackRock 的 iShares Bitcoin Trust (IBIT) 的第二大资产持有企业。

该公司使用以下指标来衡量其比特币投资成功与否：一种称为比特币收益率的指标，大致翻译为公司每流通股的比特币所有权变化情况。

去年年底，MicroStrategy 持有 189,150 枚比特币，假设摊薄后的流通股数为 207,636 股，比率为 0.91。截至 12 月 23 日，该公司的比特币持有量飙升至 444,262 BTC，流通股数量为 280,828，比率为 1.576。因此，两个比率或比特币收益率之间的同比百分比变化为 73.1%。

MicroStrategy 在本月的监管文件中表示，该收益率“可用于补充投资者的投资”对公司决策的理解通过发行额外的普通股或可转换为普通股的工具来为购买比特币提供资金。”

该公司发行由小额债券支持的股权或零息债务。该公司计划在三年内利用这些方法筹集 420 亿美元，并正在努力实现这一目标。该公司越来越依赖这种方式。关于发行股票购买比特币，但当它选择可转换债务时，债务购买者可以获得以一定价格将其转换为 MicroStrategy 股票的选择权，几乎类似于看涨期权。

“当我们用债务来做这件事时，我们发行了 30 亿美元的债务，由 6 亿美元的比特币支持，五年后到期，我们支付 0% 的利息。我们购买了 30 亿美元的比特币，我们预先获得了 24 亿美元的套利收益。但后来过了在这五年中，我们将投资增加了一倍或四倍，因为我们购买的资产升值速度快于标准普尔指数，”塞勒告诉 CNBC。

根据 Bernstein 分析师的说法，“MicroStrategy 提出了比特币的杠杆游戏。” Bernstein 最近将该股目标价从之前的 290 美元上调至 600 美元。该股目前的交易价格约为 360 美元。分析师表示，较长的债务期限为该公司提供了一定的缓冲，以应对立即偿还或波动。 Benstein 表示，此外，即使 MicroStrategy 必须发行股票来履行可转换债务义务，这些对稀释公司股权的影响也有限。

并非所有人都相信 MicroStrategy 的业绩是可持续的。

以卖空者 Citron Research 为例，该公司仍然看好比特币，但在 MicroStrategy 中开设空头头寸作为对冲，本质上是押注卖空者 Citron Research 在 11 月份的 X 帖子中表示，“非常尊重 @saylor，但即使是他也必须知道 $MSTR 过热”，并补充说该公司的交易量Galaxy Digital 首席执行官迈克·诺沃格拉茨 (Mike Novogratz) 最近向 CNBC 表示，由于杠杆作用，他预计 MicroStrategy 等比特币相关股票的调整幅度将比加密货币的调整幅度更大本身。

更新，2024 年 12 月 23 日：本文已更新，以反映 MicroStrategy 最新的比特币购买情况。